叉车行业龙头企业，稳居全球七强。公司前身为合肥起重运输机器厂，1983年正式转为专业生产叉车，更名合肥叉车总厂。经历66 年发展，公司目前已成长为行业翘楚，2006 年，叉车集团进入世界工业车辆行业10 强，2016年位居国际第7 位，近年来稳定在全球七强。　　叉车行业逻辑：电动化与国际化交互促进，为行业发展注入新动力。　　1）驱动力一：随着下游需求复苏，国内叉车需求有望企稳。叉车行业下游分散，电气机械、批发零售、交运仓储物流及邮政是占比较高的三大主要行业，分别占比24.1%、5.2%、5.2%，国内叉车销售与宏观经济高度相关。2）驱动力二：电动化趋势明确，锂电在电叉中渗透率达46.5%，外销锂电占比高于内销。从过去几年各类车占比来看，2012 年之后，电动叉车占比明显提升，对应内燃叉车的占比下降。而2023 年，I、II、III 类车2023 年合计锂电渗透率约为46.5%，占比接近一半，其中，外销产品中锂电渗透率接近80%，远高于内销车型中锂电渗透率。3）驱动力三：国际竞争力不断增强，电叉是出口主力机型，I、II 类车增速较高。欧洲、美洲、亚洲是我国叉车的传统出口市场，电动叉车约占出口比重四分之三，电动化与国际化趋势交互促进。但横向对比，目前我国龙头企业在全球市场中市占率仍然较低，因此未来国际化仍有较大提升空间。4）驱动力四：后市场服务是未来发展重要方向。2019 年我国叉车保有量约为 350 万台，到2025 年的保有量将超过500 万台。巨大的叉车保有量和相对稳定的叉车实际需求量为设备租赁、维修及整车与配件销售市场的繁荣奠定了坚实基础。　　公司：产业链布局齐全的叉车龙头，电动化与国际化再添新动能。　　1）产业布局：公司业务涵盖工业车辆整机、零部件、后市场、智能物流等四大板块，生产方面有合肥总部合力工业园、陕西宝鸡合力、湖南衡阳合力、辽宁盘锦合力、浙江宁波力达、湖州加力股份多个整机制造工厂。2）电动化：2018 年后快速发展，近5 年电动叉车销量CAGR 达33.1%，市占率快速提升。早在2009-2010 年，公司就出资控股宁波力达、受让加力股份股权，增强电动仓储车辆实力。2018 年后进入快速发展期，投建了年新增5000台电动工业车辆项目，并投资建设“新能源车辆及关键零部件项目”，参股“杭州鹏成新能源科技有限公司”。在此期间，公司电动叉车台量市占率也从2018 年的14.2%增长至2023 年的21%。3） 国际化：7 大海外中心及百余家代理机构深耕海外，近10 年营收CAGR 达20%。欧洲、东南亚、北美、中东、欧亚、澳洲、南美等7 大海外中心从事境外开拓、产品营销及服务，并同300 多家代理机构组成国际营销服务体系，产品畅销全球150 多个国家和地区。此外，公司拟投资设立合力欧洲总部、合力海外（德国）研发中心，进一步提升国际市场竞争力。　　投资建议：预计公司2024-2026 年分别实现营收185.9/201.8/219.6 亿元，归母净利润分别为15.2/18.0/20.8 亿元，对应PE 分别为10.2/8.6/7.5 倍，维持“推荐”评级。　　风险提示：宏观经济波动风险、国际贸易摩擦风险、海运费价格波动风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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安徽合力(600761)：产业链布局齐全的叉车龙头 电动化与国际化再添新动能 第1张

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